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圖片來源@視覺中國

文 | 市值榜，作者｜書田，編輯｜何玥陽

2012年，30歲的昌敬還在北京趕地鐵，會因為被地鐵門夾到而感到后怕，在微博稱死里逃生要珍惜生命，也會吐槽學費貴，房價高。

當時的打工人，應該不會想到9年後的2021年，靠着創辦的石頭科技，能以242億元登上岳陽首富之位，也不會想到這一年他還把自己的愛好變成了第二項事業：造車。

2014年7月成立的石頭科技，在2020年初就登上了資本市場，10個月後股價超過千元（不復權），被稱為掃地茅。

光環來得快，去得也快。接下來的兩年時間里，石頭科技在股價、業績和股東層面都經歷了過山車般的變化。

前復權價格下，石頭科技的股價從千元高點滑到最低220元，現在有所反彈。從2021年6月最高點的996.7億元，到3月24日收盤，石頭科技的市值蒸發了649.6億元。這裏很難說沒有市場對昌敬工作重心是否會發生轉移的擔憂。

股東層面，投資機構減持，小米系資金減持，董監高減持，聯合創始人和昌敬本人也在減持。

業績方面，2022年業績快報显示，石頭科技首次出現凈利潤下滑，營業收入66.29億元，增速降落至13.56%。

從“掃地茅”到業績股價雙失意，石頭經歷了什麼？當資本撤退、增長不再，石頭能否頂住壓力繼續向前？

01 算法＋小米：石頭變茅台

畢業之後，計算機專業的昌敬輾轉於微軟、騰訊、百度些科技大廠，但他不能算真正意義上的打工人。

進入百度之前，昌敬手上有魔圖和友圖的創業項目，隨着魔圖被百度收購，又恢復了打工人的身份。

在百度負責魔圖業務的同時，昌敬一邊進修百度內部的MBA課程，一邊思考如果再創業，如何避免“創業—被收購—去大公司”的路徑。

不想做大廠附屬的想法也為石頭科技後面的獨立埋下伏筆。

2013年9月的一天，昌敬與當時百度深度學習研究院副院長余凱聊天，當時電影《環太平洋》剛剛上映，他們從電影聊到人工智能、機器人，一直聊了6個小時，最後昌敬決定創立一家機器人公司。

2014年，昌敬邀約好友，包括在微軟結識的毛國華和吳振，創辦了石頭科技。創業團隊中大部分是軟件出身，昌敬還招募了一批來自微軟、華為、英特爾的技術專家，組建了研發中心。

2016年，石頭自主研發的“LDS激光雷達+ SLAM算法（同步定位和建圖）”掃地機器人一經上市便獲得了成功。

對算法研發的重視，是石頭科技成功的第一個原因。

掃地機器人發展早期，採取的是隨機式清掃模式，效果也很隨機。直到2010年，Neato將雷達裝到了掃地機器人身上，掃地機器人才有了眼睛，再加上SLAM算法，掃地機器人才進入規劃式清掃的時代，好用的程度大幅升級。

這也是石頭科技在研发上持續大力度投入的成果。

據財報，2022年前三季度，石頭的研發費用為3.45億元，同比增長10.85%，在總營收佔比為7.85%。截止2021年年末，石頭擁有研發人員555人，佔總員工數量比58.29%。

第二個原因在於成本優勢。

產品好用還不夠，還要有價格優勢。石頭科技的第一款米家掃地機器人定價1699元，遠低於市場上同類型的LDS SLAM產品。

石頭獲得價格優勢在於銷售端和生產端兩方面。

銷售端，成立短短兩個月的石頭就拿到了小米生態鏈的入場券。

小米會對生態鏈公司輸出企業價值觀、產品方法論、質量，售後的要求。與生態鏈公司共同定義產品的外觀，核心功能，拉齊供應鏈資源，還會提供營銷支持，開放銷售渠道，負責產品的銷售與售後支持。

沒有銷售、供應鏈等後顧之憂，石頭科技只需要專心做研發。

更大的訂單量也就意味着生產成本更低。

在生產端，石頭的產品全部採用委託加工製造方式生產。代工模式省去了自建工廠的流程，跑起來也更輕，發展更迅速。

等到“米家掃地機器人的背後是石頭科技”這一事實被廣為人知之後，石頭科技又嘗試了獨立行走之路。

根據“產業微笑曲線”理論，高附加值項目一般存在於企業產業鏈的前、後端，而中間產品加工製造環節部分的收益相對較低。

將製造環節外包，聚焦研發、品牌和營銷等高附加值環節的石頭，在市場中成功營造出了科技公司的形象，也享受到了資本市場的高估值。

2020年12月16日，石頭科技成為A股市場上繼貴州茅台之後的第二隻千元股，當天收盤價1018.03元/股，總市值679億元，石頭也有了“掃地茅”之稱。

02 優勢變桎梏，增收不增利

儘管增速有所下滑，石頭的營收規模還是保持着增長的態勢，凈利潤則在2022年出現了下滑。

增收不增利的背後是市場環境發生了變化、競爭對手發生了變化，在新的形勢下，石頭原本的優勢不再突出，甚至變成了劣勢。

第一，研發方面，掃地機器人產品是持續性創新的過程，這樣的行業演進特點，決定了每一步落下都可能丟失市場份額。正如昌敬所說，要想辦法去創新、創造更多用戶價值，做到一直“領先半步”。

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比如，第一個用上LDS 激光雷達+ SLAM算法的並不是石頭科技，但因為其創新的方向符合消費者需求，現在被石頭、科沃斯等公司大規模應用，未來可能成為標配，難以形成長期壁壘。

但在新的迭代方向上，石頭落下一步。

目前，掃拖一體的掃地機器人受到消費者歡迎。2019年到2020年，掃拖一體的掃地機器人零售量佔比由85.2%增長至91.9%。

2019年雲鯨率先推出掃拖一體機器人J1，主打拖地+自動清洗抹布功能。哇力也看到了新賣點，推出N1。科沃斯看到新功能后也迅速響應，在2021年6月推出了可自動清洗抹布的機器人N9+。

石頭主攻免手洗自清潔功能的產品G10直到2021年8月才姍姍來遲。

結果就是，雲鯨作為“第一個吃螃蟹的人”，吃到了品類創新的紅利，在2021年中國掃地機器人線上市場零售份額佔比中，反超石頭，成為線上市場佔有率排名第二的新晉獨角獸。

當前的掃地機器人在好用方面還有很大的進化空間，未來顛覆性的創新、新的黑馬都有可能出現，持續領先半步既要有技術優勢，也要對市場有更敏銳的觀察和更敏捷的反應，這也正是石頭需要補足的地方。

第二，研發要能落實到生產，生產也要跟得上研發。

石頭新品推出滯后和其依賴代工的經營模式有很大關係。上市前，交易所就關注到了石頭科技對單一代工廠欣旺達過度依賴的風險，欣旺達也是石頭的第一大供應商。上市后，石頭付給第一大供應商的比例沒有很明顯的變化，依賴程度還是很高。

代工的生產模式，容易產生反應滯后的問題。單一代工廠更是加重了這種風險。

2022年6月28日，石頭科技宣布要斥資4.6億元，增資子公司“自建製造中心項目”，將使公司由委外加工生產方式轉為以自主生產為主、委外加工為輔的生產模式，建設期計劃為23個月。

嘗試自建工廠，一方面可以平滑供貨連續性，提高產品迭代創新的效率；另一方面還可以降低代工成本，減少過度依賴獨家代工的問題。

但是石頭自建工廠這一舉動，也不免讓人擔憂其輕資產運營模式是否會受到影響。

第三，和小米的關係。

搭上小米和去小米化都具有兩面性。去小米化提升了石頭科技的毛利率，2021年小米在石頭營收佔比僅為1.2%，毛利率也從2016年的19.21%上升至48.11%。

“去小米化”的另一面是銷售費用的激增。石頭的銷售費用由2017年的2881萬元上漲到2021年的9.38億元，2022年前三季度銷售費用為7.88億元，銷售費用率由2017年的2.57%上漲至17.95%。

近三年，科沃斯額銷售費用率一直在20%以上，以此為參照的話，石頭科技的銷售費用率有繼續上行的可能。

增長能夠解決大部分的問題，能讓銷售費用率更加低下，也能讓生產規模化成本更低，問題在於高速增長的環境還在不在？

03 石頭還能從哪裡要增長？

頭部企業業績“失色”，一定程度上也反映出整個行業增長乏力。

據奧維雲網數據，2022年掃地機器人線上銷量同比下滑22.58%，線下銷量同比下滑26.78%。科沃斯市場2022年線上市場份額佔比近40%，石頭科技佔21.3%，雲鯨佔15.05%。

顯然，市場已經進入激烈廝殺期。目前國內掃地機器人領域主要競爭者包括科沃斯、石頭、追覓、雲鯨等。

這些掃地機器人企業都面臨一個關鍵的問題：很難形成差異化的競爭優勢。

每當行業里有新產品推出，其他廠商會迅速模仿。品類創新的紅利逝去，原先的品牌就會失去競爭力。

尋找新增量，是當前掃地機器人企業的重要趨勢。

科沃斯、追覓等企業都在積極開拓產品種類，想通過多元布局產品進一步增強市場佔有率。科沃斯從室內走向室外，去年10月推出 “GOAT G1”的割草機器人和全新商用清潔解決方案。追覓則開闢了“微塵显示”清潔新賽道，推出了無線吸塵器V12S。

關於企業業務拓展，昌敬曾表示：“多元化是聚焦的結果，當業務非常的深，需要不斷投入資源進行迭代的時候，就要保持聚焦做品類深耕。當某一品類停止增長，有很多的資源溢出時，多元化的機會自而然就來了。”

在尋找第二增長曲線這方面，石頭也做出了很多嘗試。

今年2月，石頭分子篩洗烘一體機 H1 正式發布。據石頭官方微博介紹，該產品不同於主流的洗衣乾衣機均採用冷凝式和熱泵式烘乾方案，而是採用了 “第三種烘乾技術”——分子篩低溫烘乾技術，該產品是首款獲得低溫烘乾護衣認證的洗烘一體機。

根據Euromonitor的數據，2022年我國洗烘一體洗衣機銷量為756萬台，2019年到2022年年複合增長率為21%。

雖然洗衣機市場很有潛力，但這條賽道也是巨頭雲集。海爾、西門子、松下、美的、小天鵝等品牌入局更早，石頭想要從中分一杯羹並不容易，此次新推出的洗烘一體機能否被認可還需等待市場驗證。

昌敬曾說：“海外是一個空白，只有空白才會產生成長。”

石頭的海外表現確實搶眼。2021年石頭全年營收58.4億元，境外收入33.64億元，佔比總營收58%。2019年到2021年，石頭海外複合增速高達241%。

2023年1月5日，石頭髮布海外新品S8系列。該系列共有三款產品：S8 掃地機器人、集塵基站款S8 Plus以及全功能基站款S8 Pro Ultra，價格分別為750 美元、1000 美元、1600 美元。

海外增速明顯的原因是，石頭的產品放在國內，競爭優勢不是那麼明顯，但是和海外品牌相比可以說的上是“物美價廉”。

其實石頭當前的增長瓶頸，也是一眾掃地機器人企業的瓶頸。昌敬曾表示，石頭掃地機器人的競爭優勢以及公司的護城河主要就是依託技術的積累。技術創新依舊是石頭通過壓力測試的核心武器。

參考資料：

• [1]《輕資產模式下石頭科技盈利能力分析》，湖北工業大學，柯雯璐
• [2]《昌敬也開始減持，石頭科技套牢了誰，又餵飽了誰？》，互聯網江湖
• [3]《石頭科技：一家活得輕輕鬆松的百億美元市值公司》，晚點LatePost
• [4]《小米生態鏈戰地筆記》，小米生態鏈穀倉學院
• [5]《業績承壓，掃地機器人期待創新》，21Tech
• [6]《石頭科技昌敬“離奇快”的“現代掃地僧”之路》，快公司fastcompy
• [7]《掃地機器人行業：基於“進化”模型，探索掃地機必選可選功能未來》，方正證券

https://www.tmtpost.com/6464547.html

圖片來源@視覺中國

鈦媒體注：本文來源於微信公眾號（ID:chaintruth），作者 | 曹楊，編輯 | 饒霞飛，鈦媒體經授權發布。

Mate X3的發布，再次夯實了華為在摺疊屏手機領域的領先地位。

3月23日下午2點30分，華為召開了春季新品發布會，發布了包括華為P60系列、Mate X3摺疊屏在內的多款產品。

發布會現場，華為常務董事、終端BG CEO余承東表示，“摺疊屏手機難以做到輕薄與大屏兼得，但華為第一次將大屏摺疊手機做得比直板更輕薄。”

輕薄之外，Mate X3首發搭載“靈犀通信”，支持雙向北斗衛星消息。與此同時，還在屏幕、鉸鏈方面全面提升，並採用了崑崙玻璃，將耐摔能力增強至10倍。

然而，在關注技術的同時，燃次元看到，直播評論區中的多位網友紛紛在調侃着價格，“10萬、20萬”“8000元以內交個朋友”“10000元以內我就拿下”“便宜點讓我們支持得起”……

只不過，華為Mate X3最終12999元起售、上至15999元的價格，並未如消費者所願。或者說，這一價格區間，其實如網友所料。多位在發布會現場的觀眾對燃次元表示，“華為的摺疊屏手機缺點就是價格太高。”

“不過要是賣8999元/部，那其他廠商也不用玩了。換句話說，華為摺疊屏手機領先的技術，使其價格偏高，這恰恰讓其它手機廠商看到了機會。”其中一位對手機頗有研究的業內人士表示。

如上述業內人士所說，在智能手機呈現出市場疲態的背景下，摺疊屏這一具備高價值屬性和差異化產品形態的細分領域，成為了國內手機廠商爭相布局的新賽道。

市場調查機構Counterpoint公布的數據显示，2022年全球智能手機銷量同比下降了12%。但與智能手機整體頹勢相反的，是2022年中國摺疊屏手機出貨量同比增長154%，整體出貨量達到了360萬台。

另一組來自《2023年中國摺疊屏手機市場洞察報告》（以下簡稱《報告》）显示，2022年，中國摺疊屏手機市場份額前五的手機廠商分別為華為、三星、OPPO、小米和vivo。值得強調的是，儘管華為在近3年的摺疊屏手機市場佔有率遙遙領先，但來自其它手機廠商的威脅，也不得不重視。《報告》指出，2022年，OPPO的Find N入圍前五，銷量達25萬台。

對此，易觀品牌零售分析師李應濤分析道，摺疊屏技術在2022年之前相對不成熟，生產成本也相對較高。隨着技術逐漸成熟尤其是生產成本降低后，“2022年，市場迎來了爆發，並極有可能是廠商從少數嘗試到快速爆發的一個起點。”

款式很多，摺疊屏很好

2018年10月，柔宇發布了首款摺疊屏手機柔派FlexPai。之後，2019年2月，三星推出被業內看成是第一款真正大規模量產且有一定影響力的摺疊屏手機三星Galaxy Fold。幾乎同一時間，華為首款摺疊屏手機“華為Mate X”上市。

隨後，華為陸續發布了華為Mate Xs、華為Mate X2、華為P50 Pocket、華為Mate Xs 2、華為P50 Pocket S，以及最新發布的Mate X3。

發布會現場，余承東在介紹自家摺疊屏手機時強調，華為每一代摺疊屏都在不斷創新，“可以說摺疊屏的技術，華為一定是遙遙領先的。”

余承東的自豪事出有因。

自2019年2月，“首創鷹翼摺疊鉸鏈”的Mate X發布后，華為每一代摺疊屏手機，都是伴隨着“業界首創”誕生的。比如，“首創智慧多窗”“首創雙旋水滴鉸鏈”“首創超光譜影像技術”，以及“業界首款四曲摺疊技術”等的Mate X3。

圖/華為摺疊屏手機 來源/燃次元截圖

對此，IDC中國高級分析師郭天翔告訴燃次元，華為的幾代摺疊屏產品，都有着不同的戰略意義，“前幾代產品具有一定的實驗性質，內折、外折以及豎折的形態，來觀察市場反饋，對消費者進行心智教育，也等待供應鏈相應技術的進步提升。而隨着各方面的逐漸成熟，摺疊屏產品開始愈加成為出貨主力機型。”

如郭天翔所說，華為摺疊屏的歷代產品，摺疊形態覆蓋了外折、內折和豎折三種。與此同時，憑藉對材料、結構、屏幕等方面的持續探索和創新，華為也實現了摺疊屏手機在國內連續3年超50%的市場份額。

《報告》显示，2022年可摺疊手機中國出貨量約360萬台，增速達154.4%，並預計2023年其出貨量將超過550萬台。其中，華為摺疊屏手機連續三年以超過50%的市場份額。

《報告》進一步提到，在摺疊屏手機品牌整體認知度上，84.1%的智能手機用戶對華為推出的摺疊屏手機系列有所耳聞。

“目前來看，消費者認可度比較高的、賣得比較好的摺疊屏手機還是華為和三星。”從事手機渠道商工作十年之久的旭日告訴燃次元。但，旭日也直言，自去年夏天以來，尤其是去年年底OPPO發布新款摺疊屏產品之後，前來諮詢的消費者也有一定的增加。

郭天翔告訴燃次元，華為加大力度布局摺疊屏手機背後，一方面是5G缺失，對華為高端品牌形象帶來影響之後，華為需要通過一個新的產品形態，來維持打造在高端市場的地位，“另一方面，摺疊屏手機具備較高溢價，華為也需要通過摺疊屏來增加利潤，提高終端的業績。”

如郭天翔所說，根據華為公布的2018-2020年年度報告显示，華為消費者業務的收入分別為3488億元（人民幣，以下未標註則同）、4673億元和4829億元，同比上漲45.1%、34%和3.3%。

從數據中不難看出，2020年，華為消費者業務的上漲態勢已經明顯放緩。而到了2021年，華為的消費者業務收入僅為2434億元，同比下滑達49.6%。

根據華為公布的最新數據显示，2022年上半年，華為終端業務的收入只有（2022年4月20日，華為將“消費者業務”更名為“終端業務”）1013億元。

現貨很少，對手很多

與業績下滑密不可分的，是自2019年芯片被斷供之後，“沒有現貨”就成了近4年華為手機揮之不去的標籤。

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燃次元分別在華為官方商城、華為京東自營官方旗艦店、淘寶華為官方旗艦店搜索摺疊屏手機“HUAWEI Mate Xs 2 512GB 錦白”，其中官方商城提示“到貨通知”，另外兩個電商平台均显示“無貨”。

來源/燃次元截圖

不只線上官方渠道買不到現貨，線下華為授權體驗店也同樣處於缺貨狀態。

燃次元就“HUAWEI Mate Xs 2 512GB 錦白是否有現貨”詢問了多家線下華為授權體驗店的工作人員后，得到的回復無一例外，“你要是確定要，我看看能不能給你調貨，閃送也行。”

一位北京市昌平區華為授權體驗店的工作人員告訴燃次元，現階段華為摺疊屏手機賣得最好的就是“HUAWEI Mate Xs 2”，但也基本沒有現貨，“不管是Xs2還是Pocket s，都要看你想要什麼配色、什麼配置的機子，我去看看庫房有沒有貨。”

在被問及如果現在預訂新款摺疊屏手機Mate X3，大概什麼時候能拿到貨時，上述工作人員直言，“到貨時間不能確定，但前期肯定夠嗆。”

北京市朝陽區國貿商城華為授權體驗的一位工作人員同樣表示，每個店一般到貨也就2-3部，基本上這個店沒貨，其他店有貨的可能性也不大，“提前預訂產品的消費者並不多，大多數人都是到店諮詢之後，如果有購買意向，剛好又有現貨就買了。而如果確定預訂的話，到貨時間一般在一周左右。”

現貨不足的同時，華為還面臨着諸多手機廠商的圍攻。其中，不得不提的就是幾天前在新品發布上，披露了摺疊屏最新成績的OPPO。

燃次元在文章《摺疊屏是OPPO的“救星”嗎？》中寫道，3月21日，OPPO 在深圳召開了號稱“三年來最大的產品發布會”，OPPO首席產品官劉作虎在發布會開始頗為自豪地喊出，“OPPO Find N2系列，連續三個月，摺疊屏銷量第一。”CINNO Research數據显示，今年1月，OPPO摺疊屏手機銷量同比增長483%，以30%的市場份額，首度問鼎國內榜首。

銷量突飛猛進背後，或與OPPO充足的現貨密不可分。同一時間，燃次元在OPPO京東自營官方旗艦店搜索了“OPPO Find N2 16GB+512GB 雲白”，显示為“現貨，12：00前下單，預計今天（3月22日）送達”。

在去年年底，入手了OPPO Find N2的轉哥告訴燃次元，“我一共買過4部摺疊屏手機。第一部是vivo X Fold，后3部都是OPPO Find N2。說實話，OPPO和vivo的這兩款摺疊屏手機，使用起來的性能差異不大。”

轉哥進一步介紹，不管是拍照、屏幕還是系統，兩款產品都挺好的。“只不過，vivo X Fold有點厚，手機整體重量有點重，而男生又不愛背包，所以，作為主力機拿在手裡的話有點累，就給了我爸爸。而OPPO的不足方面在於，輕是輕了，但軟件適配不太好，有一些軟件在屏幕打開的狀態下不夠流暢，但作為備用機還是沒有任何問題的。”

但對摺疊屏市場虎視眈眈的又不只有OPPO。在被稱為摺疊屏爆發之年的2022年，包括vivo、小米、華為、OPPO、榮耀等在內的國內主流手機廠商，分別推出了 vivo X Fold+、 小米的MIX Fold 2、華為Mate Xs 2、OPPO Find N2 Flip以及榮耀Magic Vs在內的，合計數十款摺疊屏手機，並分別在面板刷新率、後置鏡頭與電池容量等方面，有着較為突出的表現。

除此之外，雖然蘋果到目前還並未推出摺疊屏手機，但陸續曝光的專利技術，也必須引起包括華為在內的手機廠商的重視。

3月17日，據Appleinsider報道，蘋果一項關於“摺疊屏iPhone跌落自我保護”的專利被曝光。專利显示，蘋果摺疊屏iPhone檢測到處於跌落狀態時，在設備撞擊地面之前迅速把設備摺疊起來，最大程度減小地面對屏幕的衝擊。

爆發的摺疊屏，還需教育的用戶

郭天翔表示，手機廠商紛紛瞄準摺疊屏手機，尤其是國內安卓手機廠商在衝擊高端市場不利的情況下，摺疊屏既是可以與蘋果做出差異化的產品，也是為了更好地衝擊高端市場，追求更多利潤。

“目前大多數廠商都實施雙旗艦產品策略，即直板機+摺疊屏。”郭天翔進一步強調。

事實上，儘管摺疊屏手機在2022年迎來了手機廠商的爭相入局，但從市場滲透率以及消費者的態度來看，似乎還需要時間。

CINNO Research數據显示，目前摺疊屏手機的滲透率大約只有1%。而來自Omdia預計的數據显示，到2026年，全球摺疊屏智能手機的出貨量將達到6100萬台，2021-2026年年均複合增速達46.6%。但即便年複合增速近50%，屆時，摺疊屏手機的滲透率也不過3.6%。

曾經對摺疊屏手機有過購買慾望的菲菲告訴燃次元，在摺疊屏的風還沒吹起來時，自己確實也有過要買摺疊屏手機的想法，“當時市場上，做摺疊屏手機的廠商，好像還只有華為和三星，而我是對三星的一款摺疊屏手機比較感興趣。”

只是再三考慮之後，菲菲還是放棄了入手，“之所以最後沒有買，是看了很多評論說，‘三星摺疊屏的屏幕很脆，不抗造，容易碎’。所以我就覺得，七八千買回來一部手機，沒幾天屏碎了，那豈不是很虧。猶猶豫豫之下，這個事情就過去了。”

菲菲進一步表示，2022年，摺疊屏手機徹底在國內火了，國內的手機廠商紛紛推出自家摺疊屏手機。只是與當時想要入手一部三星摺疊屏手機不同，現在的菲菲越來越搞不懂，到底是什麼樣的群體會購買摺疊屏手機，“或者說，我其實覺得摺疊屏手機並沒有什麼剛需群體，並不知道它解決了哪些痛點。”

對此，李應濤分析道，手機消費需求的主要趨勢之一就是大屏化，但大屏化面臨諸多的痛點，最核心的就是不易攜帶。而摺疊屏恰恰是兼具大屏又便於攜帶的一種解決方案，符合未來的消費趨勢。

轉哥就直言，不只自己嘗到了摺疊屏手機的“香”，家裡的其他老人在看到自己的父親使用摺疊屏手機時，字體和畫面都更清晰后，也紛紛表示很想要。“所以我在今年2月，一次性又買了2部摺疊屏手機，分別送給了媽媽和岳母。”

談到為何沒有購買華為摺疊屏手機，轉哥直言，一是價格太貴，二是覺得性能和價格很不匹配，性價比太低。如果價格有所調整或者配置跟得上，也是會考慮的。

正如轉哥所說，價格貴，也是現階段摺疊屏手機滲透率相對不足的原因之一。“如果成本得以下降、體驗得以升級，消費者認可度大幅提升后，摺疊屏將很快成為新的手機消費主流。”李應濤補充道。

項立剛進一步補充道，“事實上，摺疊屏手機正從超高端產品向高端手機發展，也就是說價格肯定會有所下降，消費者的接受度也會隨之增高，對手機的銷量也就會有一定的帶動作用。”

“毫無疑問，摺疊屏手機是未來發展的大趨勢之一，而隨着越來越多手機廠商的加入，競爭加劇也會加快技術創新的步伐，同時降低市場售價。”達睿諮詢創始人馬繼華強調，但如果僅此就斷言，摺疊屏手機會引發換機潮還為時尚早。

“至少從目前來看，摺疊屏手機還是小眾產品，使用規模會擴大，但無法替代直板手機。”

*文中旭日、菲菲、轉哥為化名。

https://www.tmtpost.com/6465091.html

圖片來源@視覺中國

文 | 價值研究所

黎明前的夜，總是最黑最難熬的。這句話用來形容如今的小米，似乎再貼切不過。

北京時間3月24日，小米公布2022年年報：營收、凈利潤雙雙下滑，智能手機和IoT兩項主營業務表現均不及預期，手機出貨量下滑尤為嚴重。

乍一看，小米這份財報幾乎全是壞消息。不過在一片哀鴻中，還是看到了一絲曙光：汽車業務進展順利，維持2024年上半年量產的目標不變；庫存係數降低、毛利率也優於市場預期，業績似乎已經到了觸底反彈的轉折點。

對於小米來說，未來有很多事情仍是未知的也無法掌控的，比如智能手機大環境何時回暖，供應鏈問題是否已徹底解決。小米能做的，是盡自己本分：堅定高端化轉型戰略，繼續推出優質產品；汽車等新業務則要堅定投入，確保按時量產。

小米何時能走出困境？答案無從得知，但總得先做點什麼。

 

利潤結構改善、營收跌幅低於預期，小米艱難捕捉曙光

小米的表現到底有多慘？仔細分析最基本的營收、利潤、成本三項指標，就可以發現很多問題，但也能看到一些積極訊號。

首先看營收。壞消息是下滑仍在繼續，已經連續四個季度負增長；稍感欣慰的是跌幅略低於市場預期。

財報显示，小米四季度總營收為660億元，高於市場預期的653億元，同比下滑22.8%；2022財年總收入則為2800億元，同比下滑14.7%。

從營收結構來看，智能手機、IoT、互聯網服務三項主業務的收入都出現下滑，無一倖免。其中，智能手機業務收入為367億元，同比下滑27.3%；IoT和互聯網服務的收入則分別為214億元和72億元，同比分別下滑14.4%、1.4%。不同的是，IoT、互聯網服務的收入都高於市場預期，情況沒有外界想象的那麼糟糕。

其次看利潤，可以用喜憂參半來形容。

四季度小米經調整凈利潤約為15億元，同比下滑67.3%，市場預期為13億。比起營收，小米凈利潤的跌幅更加嚴重，且同樣連續四個季度下滑。這也跟小米堅持高性價比路線、產品毛利率偏低有直接關係。

但好消息是，凈利潤率、毛利率等數據表現均優於市場預期，且止住了下滑頹勢。其中，四季度凈利率為4.8%，遠高於市場預期的1.8%和去年同期的2.9%。毛利率則錄得17.2%，較市場預期和2021年同期均略高0.1個百分點，環比則上升0.6%。

在價值研究所看來，利潤端各項數據出現觸底反彈的徵兆，可能是“因禍得福”：毛利率最低的智能手機業務收入大跌，反倒提升了互聯網服務和IoT營收和利潤佔比，改善了集團利潤結構。根據財報，小米IoT和互聯網服務毛利率分別為14.3%和71.5%，智能手機則只有8.2%。

第三，看成本。總的來說，各項費用和市場預期基本一致，但由於年底需要配合各大電商渠道的促銷、新品推廣活動也較多，銷售費用上漲還是相當明顯。

數據显示，四季度小米銷售費用為59億元，同比上漲8.9%，略高於市場預期的7.7%。管理和研發費用則分別為12億元和47億元，同比分別增長2%和7.1%。需要注意的是，考慮到智能電動車等創新業務仍在攻堅階段且團隊規模不斷擴大，小米研發、管理成本可能會進一步上漲。

財報指出，截止2022年底小米汽車業務團隊規模約為2300人，全年投入為31億元。在財報電話會上，小米高層表示2022-2026年總研發投入將達到1000億元，研發人員佔比提升至近50%。

總的來說，小米這份財報問題很多，絕對算不上完美，但從營收、利潤、成本這三個維度都能看到一絲觸底反彈的曙光——比如營收跌速放緩、利潤結構改善。展望未來，小米高層為2023年定下了一個主戰略：規模與利潤並重。這就意味着，小米延續多年的規模優先、犧牲利潤換市場的模式要告一段落了。

將戰略落實到各項業務中，會延伸出不同的打法。相對來說，IoT、互聯網服務表現穩定，調整力度相信不會很大。小米要做的是像去年一樣，砍掉物流、電商等邊緣業務，將資源集中在賺錢的項目上就足夠了。

倒是智能手機和汽車，面臨更大挑戰：失血最嚴重的智能手機需要堅定走高端路線，追求更高的毛利率；汽車肯定還要繼續輸血，前提是控制好力度並確保按時量產。

這兩項業務能不能在新戰略的指導下自救成功？我們一個個拆開來看。

押寶高端市場，小米需要做好兩件事

毫無疑問，小米對手機業務的期望全押在高端化三個字上。但在高調轉型一年多后，其高端機型銷量、市場份額似乎遠落後於預期。

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根據Counterpoint發布的報告，2022年全球高端智能手機（售價600美元或以上）銷量同比增長1%，收入佔比超過55%。對比暴跌12%的智能手機出貨量，高端市場仍是唯一的增長引擎。從廠商的份額來看，蘋果以75%佔有率一馬當先，同比上升4個百分點；三星位居次席，市場份額約為16%，同比下滑1%。

至於對高端市場野心勃勃的小米，全球佔有率只有1%排名第四，低於2021年的2%。反倒是榮耀，高端手機出貨量暴漲110%，成功擠進全球前五。2023年，榮耀也提出要發力高端市場，不久前正式上市的Magic 5系列據悉首日全渠道銷量就達到50萬部。

前有蘋果這座無法逾越的大山，後有榮耀等窮追不舍的國內同行，小米高端之路還能跑通嗎？

客觀地說，小米高端手機的表現沒有想象中那麼差，潛力也並未完全釋放。

一方面，去年12月才上市的小米13系列仍在跑量，當前銷量也並不差。小米官方公布的數據显示，小米13上市前兩周在4000-6000元價位中高端手機中市場份額達到18.98%，位居國內廠商的第一位。另有數碼博主爆料，小米13 Ultra系列將在4月發布，主攻6000元以上高端市場。

另一方面，小米手機ASP在過去兩年明顯提升。財報指出，去年Q1-Q4小米手機平均售價分別為1189元、1081元、1058元和1121元，一季度的均價達到歷年新高。如果不是年底要需要清庫存、推出不少降價促銷活動，這個數據還會更加亮眼。

價值研究所認為，小米現在要在堅持高端路線的前提下，儘快做好兩件事：一是儘快將庫存下調到健康區間，減少促銷頻率，鞏固高端定位；第二是找到自己核心優勢，避開蘋果的鋒芒尋找彎道超車機會。

針對前一個任務，小米已經初見成效。

財報显示，小米四季度庫存周轉天數為79.2天，較二季度的84.6天和三季度的85.4天顯著降低。能實現這一點，主要歸功於對供應鏈的掌控。從小米的存貨成本構成來看，原材料、備品備件下滑明顯，可見小米已適時調整生產計劃，優化上游供給。

至於后一個任務，從近期動態看，小米似乎有意繞開摺疊屏這個戰場尋找新出路。在出席財報電話會時，新任總裁盧偉冰就對摺疊屏新品一事諱莫如深。在起步更晚的OPPO、榮耀都將摺疊屏視為高端市場敲門磚，前者更是拿出第二代MIX FOLD的時候，小米還是不慌不忙。

歸根結底，摺疊屏滲透率還是太低，且技術並未達到令用戶滿意的地步。從小米13 Ultra當前爆料來看，影像功能、快充是重點升級對象。雖然小米還沒有探索出最適合自己的路線，但至少作出了不少嘗試，智能手機的高端之路相信還能走下去，小米的基本盤也有機會穩住。

那麼承載增長希望的創新業務，進行得怎麼樣了？

進入衝刺階段，小米汽車準備好了嗎？

和智能手機相比，汽車等創新業務存在更多不確定性。

今年春節假期前夕，有多個汽車博主拍到雷軍親自赴黑龍江進行小米汽車極寒測試的現場圖。這些照片並沒有得到小米官方或雷軍本人確認，但自從宣布造車以來，雷軍對這項新業務的重視程度有目共睹，汽車也被視為小米未來最重要的增長點。

總結小米汽車近期動態，主要工作有三件：一是加緊技術調試和測試，二是追加供應鏈投資保證後續產能，三是着手搭建經銷渠道。

先看測試的情況。自去年下半年以來，小米汽車的測試頻次明顯更高了：7月，小米汽車自動駕駛測試路透圖被媒體曝光，車頂的激光雷達和測試設備固定裝置十分顯眼，連同小米的自動駕駛技術路徑也一併展示人前；一個月後，小米官方發布了自研輔助駕駛算法系統的演示視頻，側面證實了路測傳聞。

緊接着就是前文提到的冬季續航測試，由雷軍親身上陣，重視程度可見一斑。從該博主曝光的現場圖來看，小米這款測試新車和7月被拍到的自動駕駛測試車外觀、線條甚至車頂的激光雷達都如出一轍，可見新車設計基本成型。

自動駕駛、續航測試提上日程，小米汽車的路測相信已進入後期階段。不過由於雷軍決定走全棧自研路線，並將自動駕駛定為小米汽車的第一個突破方向，相信類似測試還會延續到上市前，並不斷迭代。

比起技術測試，供應鏈和經銷渠道的建設顯得有條不紊，準備也更充分一些。

翻看小米過去兩年的投資版圖就可以發現，其觸角已經伸向自動駕駛芯片、動力電池、原材料等各個領域，小米汽車生態鏈基本成型。這當中，還包括大量頭部企業：在電池領域，小米廣撒網投資了中創新航、蜂巢能源和贛鋒鋰業；芯片方面，熱門獨角獸黑芝麻智能也早就被雷軍納入版圖。

至於經銷渠道，遍布全國的小米之家就是最好的武器。盧偉冰曾表示，小米的目標是在2024年年底前開出4萬家小米之家，並加開更多大店以便承載汽車銷售服務。作為對比，華為問界提供試駕服務的門店僅為600家；被吉利收購的魅族也提出了建設汽車體驗店的計劃，目標才不過1000家。

三條戰線齊頭並進，小米汽車確實展現出衝刺的氣勢。但小米汽車本質上還是一筆針對未來的押注，遠水救不了近火，我們也不應該對其寄予過高期望。新能源車市場日漸飽和，首批嘗到紅利的造車新勢力尚且如履薄冰，更不用說姍姍來遲的小米了。

能順利在明年量產，搭建好生產-供應鏈，已經是一場勝利。

寫在最後

也許是早就知道財報不會太好看，小米近期不斷給投資者發放定心丸，雷軍本人也頻繁露面鼓舞士氣。

1月初，雷軍發布了一封全員內部信，將2023年稱為“小米開啟全新發展周期的一年”，並宣布小米一系列改革進入深水區。用雷軍的話說，小米這一年的任務很重：既需要為未來5-10年的長期發展打下堅實基礎，還要為未來2-3年的新一輪爆發做好充分準備。

誠然，現在並非小米的最好的時代。不過小米為了活下來已經做了很多努力，智能手機、AIoT、互聯網服務、汽車這些業務各有側重、穩步推進。

2023年能不能成為小米業績的轉折之年還不好說，大環境也不一定會好轉，但雷軍傳遞給內部員工的積極信號，至少可以讓投資者重拾憧憬與信心。

https://www.tmtpost.com/6465090.html

前言：各位看官老爺大家好！上周科技圈的新鮮事真是不少，華為發布P60系列手機，OPPO也發布了Find X6系列，這兩款年度旗艦各自都有不少的亮點。除此之外，聯想放棄拯救者手機業務，也是一個讓人唏噓但不太意外的消息。

上一周有關人工智能對教育行業影響文章評論區內，讀者留言比較踴躍，也有些質疑的聲音，今天就和大家聊聊這個事。

網友留言

一位QQ網友回復：“最不應該進入家庭教育，有錢就更能卷了，公平教育進一步被撕裂！”

這個觀點，短評君覺着還是長遠一些看問題。雖然現在的教育硬件還不能算便宜，但隨着行業發展，價格戰也只是時間問題。

另外，智能硬件總的來看都是在為用戶省錢、省時間。像是智能手機就集成了電腦、電話、相機、錄音機等等功能，相比非智能機時代，從成本角度來看毫無疑問是在降低的。像是智能家居，一鍵開啟的智能燈、自動投料的智能洗衣機、免看護的智能電壓力鍋，都是在替人省時間。

再說回教育智能硬件，實在覺着產品過於昂貴，幾家合買一個總是可以的，或者說在偏遠山區，一個班用上一台智能教育硬件，總要比請幾個老師的綜合成本低得多。雖然短評君能夠理解人們對新事物的本能恐懼，但是還是要呼籲大家多一些包容心態。畢竟我們如今面對的AI，雖然富有爭議，但就像是30年前的互聯網一樣，很有可能會打開一個全新的世界。

所以各位讀者老爺們是怎樣看待人工智能的呢？也歡迎留下你的看法！

—-下面進入一周資訊環節—-

P60摺疊屏領銜，華為耳機、手錶、平板全家桶更新

鈦媒體App3月23日消息，華為P60系列智能手機、華為Mate X3系列摺疊屏手機以及智能手錶、TWS耳機、平板電腦等新品同步發布。

華為P60系列採用高通驍龍8+ 4G處理器，官網中並未對產品搭載的運行內存（RAM）進行標註。產品搭載一塊6.67 英寸10bit色深OLED屏幕，分辨率為2700×1220、支持1~120 Hz LTPO自適應刷新率、1440 Hz高頻PWM調光以及300 Hz觸控採樣率。

P60還首發支持雙向北斗衛星消息、採用四曲面崑崙玻璃、靈犀通信技術、支持88W超級有線快充Turbo。售價方面，華為P60售價4488元起，華為P60 Pro售價6988元起，華為P60 Art售價8988元起。

此次還發布了華為Mate X3摺疊屏手機，最大亮點則在減重方面，素皮版本重量為239g（含電池），屏幕方面內屏尺寸為7.85英寸、外屏為6.4英寸，擁有雙120Hz自適應刷新率，性能上搭載高通驍龍8+ 4G處理器，系統支持雙向北斗衛星消息，售價12999元起。

此外全新高端旗艦智能手錶華為WATCH Ultimate 非凡大師同步發布，是全球首款支持雙向北斗衛星消息的大眾智能手錶。另外還有華為通話手環B7、半入耳TWS耳機新品華為FreeBuds 5、TWS入耳式耳機華為FreeBuds Pro 2 +、華為 MatePad 11 英寸2023款平板電腦、華為暢享60、華為凌霄子母路由Q6、華為擎雲G540、華為擎雲S540等多款產品一同發布。

鈦短評：近兩年華為的旗艦手機因受到制裁，在銷量上大不如前了。但憑藉不錯的技術能力仍然能保留一定的競爭力，並且隨着價格的不斷抬升，旗艦機的利潤也是十分可觀的。與此同時，華為也在积極開拓IoT、智能出行、可穿戴產品，希望能夠盡量彌補失去的市場。目前來看華為基本算是挺過了寒冬，希望能越來越好吧。

打破主攝概念，OPPO發布Find X6系列

鈦媒體App 3月21日消息，OPPO 今日發布全新影像旗艦 Find X6 系列。據了解，新機最大的特點就是採用超光影三主攝的全新標準，每一個攝像頭都採用大底傳感器技術和領先的光學設計。廣角、超廣角、長焦攝像頭均可以輕鬆應對極具挑戰的拍攝場景，讓移動影像實現“不分晝夜，無論遠近”的目的。

OPPO Find X6 系列在長焦攝像頭中採用 1/1.56 英寸大底旗艦傳感器，四合一后 2μm 的超大像素尺寸，搭配行業首個 F2.6 大光圈的潛望式光學模組。

藉助5000萬的四合一像素大底傳感器，OPPO Find X6 系列在三個固定焦距之外，額外提供一個6倍的長焦選項。通過定製化的馬達，OPPO Find X6 系列還可以實現最近25cm 的長焦近景特寫。

除了影像性能的提升外，在硬件方面，OPPO Find X6 Pro也採用第二代驍龍8移動平台，OPPO Find X6採用天璣9200 5G移動平台，全系列標配滿血版 LPDDR5X內存、UFS4.0閃存。

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 全新升級的100W SuperVOOC超級閃充技術，10分鐘就可以將5000mAh的大電池充至50%，28分鐘充至100%。

鈦短評：前兩年OPPO在影像方面一直在主打視頻、防抖，中間還出過10倍變焦的Reno，但似乎給人的感知始終不強。如今走上了堆料這條路，似乎像是迷途知返。畢竟OPPO在影像調校的水平一直不錯，只是受限於沒有太高規格的硬件，加上一直沉迷使用IMX766，才導致產品沒有亮眼表現。希望這次的改變，OPPO能夠堅持下去。

下至新人上至 B10，聯想裁撤拯救者手機業務

日前在脈脈上，認證為員工的用戶爆料稱，“發布通知，自有手機品牌拯救者手機業務全線裁撤。

從當年的中華酷聯，到現在的電競手機業務，聯想再次砍掉了自有手機業務，僅剩14年29億美金收購來的摩托羅拉移動業務。”

鈦媒體App從多方信源確認了裁員的相關信息，moto手機仍正常運營。截至發稿，聯想官方暫未對裁員消息作出正式回應。

“80后的產品經理帶上70后的研發做90后00后的遊戲產品”，針對拯救者手機業務的全線裁撤，一名員工評論道。

據悉，這次聯想手機裁員補償標準是N+2，去年的年終獎依舊會正常發放。相比較機會渺茫的轉崗，大多數人選擇了裁員“大禮包”，當然也沒有其它更好的選擇。至於年終獎，被裁員工表示，“先相信后質疑，希望公司說話算數”。

鈦短評：鈦短評：2022年，全球手機行業正經歷寒冬，總出貨量不足12億部，同比下降12％。聯想在此時做出“斷臂”的決定，倒也是可以理解。具體到此次拯救者的“遊戲手機”行業，從員工角度來看，按N+2的規格賠錢，相信絕大多數員工也可以接受。而從整體市場發展格局來看，目前也僅剩紅魔、ROG等少數廠商還在堅持所謂的“遊戲手機”品類，說到底還是遊戲手機帶來的差異化體驗不足，在性能賽道與主流旗艦產品也沒有拉開體驗差距造成的。

1599元也有120W快充，iQOO發布Z7系列手機

鈦媒體App 3月20日消息，iQOO Z7系列智能手機發布正式。iQOO Z7在同價位帶來出眾的120W 超快閃充和更長壽的等效5000mAh超大電池，並具備更小巧的120W 超快閃充充電器和Type-C to Type-C數據線。

在遊戲性能上，iQOO Z7在同價位領先支持《王者榮耀》120幀模式，具備高規格的七重護眼LCD屏、封閉式立體雙揚以及X軸線性馬達，影像方面支持OIS光學防抖。同時登場的還有iQOO Z7x，具備80W閃充和6000mAh超大電池。

iQOO Z7搭載120W 超快閃充，並配備等效5000mAh超大電池，配合多重續航守護，通過更智能的用電管理，iQOO Z7支持至多連續看視頻16.6個小時，或者暢玩大型遊戲39局。“長壽”電池支持1460次深度充放電循環，以“一天一充”計算，使用4年後電池依然健康。

iQOO Z7配備同價位罕見的、更為小巧的120W 超快閃充充電器，約130g左右的重量十分便攜，配套的Type-C to Type-C數據線，支持65W PD協議，手機本身支持至高30W的融合快充協議和有線反向充電。

iQOO Z7共有3個版本可供選擇：8GB+128GB版本售價1599元、8GB+256GB版本售價1799元、12GB+256GB版本售價1999元，iQOO Z7x也有3個版本可供選擇：6GB+128GB版本售價1299元、8GB+128GB版本售價1399元、8GB+256GB版本售價1499元。

鈦短評：早在兩年前，快充還是高端手機的標誌，如今已經下放到千元手機的配置表裡。智能手機正在加速實現同質化的同時，未來如何在品牌、渠道上實現提升，也許才是終結這場價格戰的關鍵。

兩輪升級，雅迪發布鈉離子電池技術

3月17日，“鈉領未來 2023雅迪‧華宇鈉電發布會”在杭州拉開帷幕，雅迪科技集團與旗下華宇新能源科技公司聯合宣布，成立現階段以鈉離子電池為主要業務的華宇鈉電新公司。

天眼查數據显示，華宇新能源科技有限公司成立於2008年，公司已於2022年完成了股權轉讓，交易金額1.335億人民幣，收購方為雅迪集團控股有限公司。

雅迪科技集團執行總裁王家中在採訪中提到：“目前鈉離子電池產品已經實現小批量產，同時也在加緊對產品進行詳細測試，包括在外賣、快遞等高頻使用場景進行點對點測試，預計在今年的7、8月份，就會在兩輪電動車上完成真正的批量生產。”

華宇研究院院長陳建表示“相比鉛酸、鋰電，極鈉1號代表的鈉離子電池具有安全性高、能量密度大、續航壽命長以及動力性能強等方面的綜合平衡優勢。”

鈦短評：目前兩輪電動行業正處於更新換代階段，新國標+全新的電池技術，正在逐漸淘汰老一代“電驢”產品，未來如何在續航、智能化方面做文章，將是傳統電動自行車企業共同面對的課題。（本文首發鈦媒體App，作者/吳泓磊，編輯/鍾毅）

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鈦媒體App 3月27日消息，日前，科技品牌Nothing對外發布旗下最新⽆線⽿機產品-Ear (2)，采⽤Nothing的標誌性原創透明外殼設計，擁有雙設備連接、個性化聲⾳配置以及獨家Clear Voice Technology通話降噪技術和主動降噪功能。

對於這款新品，Nothing CEO及聯合創始⼈Carl Pei（裴宇）表示，“我們在 Ear (1) 的原有基礎上精益求精，利⽤更先進的科技，為⽤戶創造極致的個性化聆聽體驗。”

日前，drivepro及旗下⻔店將作為Nothing Ear (2)獨家渠道進⾏線下新品⾸發，價格為999元。

據鈦媒體App從Nothing得到的信息，相比較第一代產品，Ear (2)做了很多升級和迭代。一個很明顯的数字是，當時第一代產品設計研發總共有32個工程師，第二代產品則超過160個工程師共同設計研發。

設計上，Ear (2)⽿機采⽤創新獨特的雙腔體設計，重新打造11.6mm定製動圈單元，其全新定製振膜采⽤聚氨酯和⽯墨烯混合製成。⽿機的防⽔防汗等級也有所提升，Ear (2) 的防⽔等級為IP54，可滿⾜⽇常防⽔需要，充電盒則為IP55。

音質方面，Ear (2)經Hi-Res⾼解析度⾳頻認證，⽀持LHDC 5.0解碼，以1 Mbps的速度傳輸達24 bit/192 kHz頻率的聲⾳。

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同時，Ear (2) 兼容雙設備連接功能，讓⽤戶能輕鬆切換不同設備。用戶可以通過Nothing X App 完成快速的聆聽測試，建⽴專屬的個性化聲⾳配置，⽿機會據此實時調整等均衡器設定。

降噪方面，Ear (2) 配備Clear Voice Technology通話降噪技術，⽿機內配有3個⻨克⻛，搭配AI降噪算法，官方宣稱能濾除超過2000萬種雜⾳，甚⾄將背景噪⾳完全隔絕。Ear (2)的主動降噪技術，效果可達 40 分⻉。其⾃適應降噪模式亦會在偵測使⽤者所處環境的⼲擾情況后，隨即調整降噪等級。

續航方面，搭配充滿電后的充電盒且關閉主動降噪功能，Ear (2)的音樂播放時間可達36⼩時，快速充電10分鐘即可供使⽤8⼩時，並⽀持最⾼2.5W⽆線充電。 ⽤戶還可以通過Phone (1) 等兼容設備為Ear (2) 進⾏反向充電。

公開信息显示，Nothing成⽴於2020年，此前已發布三款產品，分別為手機Phone (1)和兩款耳機產品Ear (1) 及Ear (stick)，品牌已在全球售出超過100萬台產品。

對於Ear (2) 的銷量目標，Nothing負責人向我們透露，目前對國內市場沒有可以分享的銷量預期。Nothing剛剛起步兩年半，我們的產品路線也在規劃之中，希望之後可以給大家帶來更多驚喜。

此外，去年12⽉，Nothing在倫敦開設了⾸家品牌實體店Nothing Store Soho。談及國內的開店計劃，Nothing相關負責人告訴鈦媒體App，目前線下開店以和銷售夥伴合作為主。在國內，drivepro目前是重點合作夥伴，他們的線下門店位置，資源和受眾與Nothing受眾匹配，全球的官方自營渠道還是會為電商為主(nothing.tech)。（本文首發鈦媒體App）

https://www.tmtpost.com/6465252.html

圖片來源@視覺中國

文｜節點商業組，作者｜五洲

2022年房地產市場的斷崖式下滑，可能預示着一個時代的結束。

當前，受之引發的蝴蝶效應也開始發酵，首當其沖的是新房前裝市場，包括廚電、家居與建材。

據悉廚電行業中有超八成的收入來自新房裝修需求，所以新房增長放緩后廚電企業必然會面臨着業績放緩與身份轉變的壓力。

而這一壓力已經在這樣的傳統廚電身上出現了，不過蹊蹺的是，當前的估值依然是成長股。

那麼到底未來會隨着新業務的成長繼續前行，還是受當地產疲軟影響，轉為低增長的價值股？

一個時代的結束

中國人對房地產行業的感情是五味雜陳的。

這裏面既有先行者受益於房價飛漲，順利完成資產保值與升值的知足感，也有後來者望“房”興嘆，被高房貸壓得喘不過氣來的無奈感。

雙方不同的遭遇均來自“紅利”一詞。

1998年我國房地產進入市場化階段后，商品房銷售面積與商品房銷售額水漲船高，房地產行業最終成了一個超十萬億體量的賽道。

在這一波瀾壯闊的走勢中，除了個體享受到的紅利區別之外，房地產及相關行業成了妥妥的贏家。

一個最直觀的感受是，中國房地產大佬們曾多年蟬聯福布斯富豪榜前一百名，人數之多與金額之最都是其他行業難以企及的。

除了房地產開發商的普遍暴富外，家居、家電、建材等房地產產業鏈行業同樣雨露均沾。

道理很簡單，房屋竣工后需要裝修，裝修就少不了家居、家電、建材商品的供應。家電行業指數（BK0456）显示：2000年至今，該指數從最初的1000點漲到超過16000點，23年翻了16倍。

過去十年許多知名的家電股受益於地產行業的井噴式增長行情，給投資者帶來豐厚回報。比如格力電器，公司前復權股價從1996年上市時的-17元最高漲至2020年底的約63元；上市較晚的前復權股價也從2010年的3.3元最高漲至2018年初的約52元……

不過有句話講：“樹不可能長到天上去”。

任何行業都有生命周期，就像一度被視為科技革命的互聯網行業，也隨着人口紅利消失、流量成本高企以及創新停滯被迫進入衰退期。

房地產行業也是如此，除了與互聯網行業一樣面臨的人口紅利的消失外，房地產增長本身依賴的城鎮化率已經達到了一定水平，我國城鎮化率2022年為65%，較主要發達國家的75%-80%進一步縮小。

從滲透率的角度看，我國房地產行業該到告別高增長的時候了。

然而政策搶先一步，2016年年底，政府確定了“房住不炒”的基本政策基調，此後在趨嚴的調整政策下，國內70個大中城市新建商品房價格指數持續下行。

2019年開始，我國商品房銷售金額開始進入個位數增長時代。

雖然2021年我國商品房銷售面積與銷售金額分別創下17.94億平方米與18.19萬億元的歷史新高，但是業內人士都知道，這是中國房地產最後的狂歡。畢竟，2021年下半年，中國最大的房地產公司恆大暴雷了。

2022年，在疫情影響及“三條紅線”的高壓下，全國商品房銷售額同比回落26.7%至13.3萬億元，回到2017年水平。

而且從2022年房地產開發規模與土地投資規模創新低的變動看，房地產未來幾年的增長前景比較暗淡。

房地產的由盛轉衰，也宣告了一個時代的結束。

難以挽回的頹勢

既然房地產告別正增長了，那麼與房地產一榮俱榮、一損俱損的家電、家居、建材等行業自然也會受到牽連。

這其中受影響最大是與新房銷售高度掛鈎的裝修前置產品，比如建材、地板、廚櫃、廚電等等。

我們拿體量較大的廚電行業來舉例說明。

據統計，廚電是所有的家電品類中新房需求佔比最高的細分品類，集成灶龍頭企業火星人曾透露新房消費佔公司集成灶總收入的超八成比例。

這個也容易理解，畢竟除了新房裝修外，沒有多少人願意高頻次的更換家裡的油煙機與燃氣灶。

從奧維雲網的統計數據看，我國廚衛大家電的市場規模與商品房銷售趨勢高度一致。

數據显示，我國廚衛大家電市場規模在2018年達到1863億元見頂后，此後的四年中有三年處在負增長狀態，2022年市場規模為1586億元，回到了2016年的水平。

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這其中，市場規模較大的細分品類如油煙機、燃氣灶均呈現出明顯的疲態。

奧維雲網數據显示，2022年國內煙灶品類（油煙機與燃氣灶）零售額為466億元，同比下滑11%，也是自2015年之後規模首次跌倒500億元以內。

下跌主要來自零售量的影響，其中油煙機銷量跌破2000萬台（1836萬台），燃氣灶逼近2000萬台（2151萬台）。

而且從消費者購買套餐的下降比例趨勢看，煙灶品類進入到以老產品更換為主的存量時代。

關於這一點，我們也可以從A股最大的煙灶上市公司身上找到證明。

過去4年的年報數據显示，占公司總收入比例高達七成以上的煙灶品類除了2021年有明顯的增長外，其餘年份增速均為個位數。

不出意外的話，2022年全年無疑會錄得一個比較大的負增速。

根據前文我們對地產行業的分析，2021年新房銷售的反彈類似於一種回光返照，不可持續。這就意味着2021年的短暫增長也僅是曇花一現。

未來若沒有大的品類崛起機會的話，疲態將是老闆未來業績的常態。

而恰恰這裏給市場一線希望的是在培養三大新的增長點，包括蒸烤一體機、洗碗機與集成灶。

這其中集成灶與洗碗機是2022年廚衛大家電品類中唯二增長的品類，嵌入式微蒸烤與消毒櫃同樣遭遇雙位數的下滑。

邏輯比較簡單，集成灶產品現在多配置蒸烤功能，從而對蒸烤產品形成擠壓，此外洗碗機多數帶消毒功能從而對消毒櫃形成擠壓。

這樣看的話，真正的增量只有洗碗機與集成灶兩塊。

不過，經過分析，我們認為這兩塊業務的增長難以對沖煙灶業務的下滑。

從營收數據上看，洗碗機收入從 2017年0.68億元增長至2021年的4.51億元，每年幾乎有翻倍的增長；集成灶收入從2018年的0.97億元增長至2021年的3.26億元，增速也非常迅猛。

問題是這兩大領域都是後來者，都面臨着的強大的擠壓壓力。

集成灶領域，儘管該市場規模已接近油煙機，但這個市場中已經有火星人、浙江美大、億田智能、帥豐電器的體量上20億元，以及近10億元的四家專業集成灶公司，加上集成灶產品功能價格同質化嚴重，突圍困難重重。

洗碗機領域的挑戰亦然。洗碗機近兩年的市場規模均突破百億元，不過不論線上還是線下渠道，均不佔據優勢。2022年，西門子以42.3%的零售額份額牢牢佔據線下第一名，線上的前三名分別為美的22.35%、西門子20.36%、海爾13.24%，市佔率僅為7.59%。

傑克韋爾奇有一項經營原則，即通用電器的每一項業務必須做到“數一數二”，否則沒有存在的意義。這是因為根據馬太效應，頭部品牌往往會拿走座行業的絕大部分利潤，跟隨者通常都在陪跑。

當前，的洗碗機與集成灶產品均處於行業陪跑者的角色。

再見了，大牛股！

房地產市場增量時代的結束，也變相宣告了一些相關產業鏈上市公司角色的轉變，具體而言就是從成長股轉為價值股。

格力電器就是一個非常好的案例。

2019年國內空調零售量在達到創紀錄的7066萬台後便急轉直下，此後連續三年負增長，行業變化的趨勢幾乎同等比例投影到了空調龍頭格力電器身上。

格力電器在2019年創下2005億元營收與247億元歸母凈利潤的業績新高后，此後，公司報表一年比一年難看。

格力電器的股價更是從2020年末的約63元最低滑落至去年4月末的27元，2年半時間市值縮水過半。

我們預感有很高的可能性要步格力電器的後塵。

這其中最大的理由就是公司新的兩大新業務增長難以對沖“煙灶消”主營業務的下滑幅度，簡單形容就是“小馬拉不動大車”。

不出意外的話，即將發布的2022年年報就會呈現這一特點。

但目前對投資者最大的風險是，這家即將切換成價值股的公司，還擁有着超過20倍的市盈率。

參考格力電器，其市盈率在業績連續三年下滑后直接縮水一半，從超過20倍掉到不足10倍。

或許市場對煙灶消品類的下滑預期並沒有那麼悲觀，以及對洗碗機與集成灶領域的後來居上還抱有強烈希望；或許投資者念念不忘曾在8年（2010-2018年）內創造過的17倍投資收益。

但更多時候，投資者需要殺伐果斷。畢竟當時代的風口吹過時，如果還站在岸邊賭潮水湧來，失望往往會高於希望。

https://www.tmtpost.com/6465478.html

圖片來源@視覺中國

文｜略大參考，作者｜楊知潮，編輯｜原野

“好學生”小米交出了一份看上去不太好的財報。

小米近期發布了 2022年財報，數據显示，2022全年，小米收入和利潤均出現兩位數的下滑。這是小米上市以來的首次。

如果把這份成績放置於手機市場的大環境之中，並不令人意外。手機市場的艱難已經成為老生常談的話題。量子隧穿擊碎了摩爾定律，也讓手機的升級明顯放緩，再疊加市場飽和與宏觀消費下滑等因素，很多手機廠商的2022年都不太好過。

但類似的艱難處境，卻可以指向完全不同的未來。於小米而言，眼下是關鍵的承壓之時。導致利潤下滑的因素中，很重要的一項是明年汽車計劃量產。燃燒的研發經費雖然拖累了財報數據，也正在孕育着新的故事。

小米曾經上演過逆風翻盤。“世界上沒有任何一家手機公司銷量下滑后，能夠成功逆轉的，除了小米。”這是雷軍在2017年時的豪言。6年之後，小米再次走進熟悉的考場，這一次，選擇相信它的人已經更多了。

01 行業低谷

脫離歷史與行業環境進行研究的財報數據，往往是毫無意義的。

小米的“差”成績，幾乎是一種必然。

手機行業那條如今刺痛人心的下滑線，其實早在2015年就冒出了苗頭。當年第一季度，國內手機出貨量同比下滑4.3%，這是進入移動互聯網時代以後的首次下滑，市場飽和的警示燈亮起。

此後7年裡，雖然有5G、全面屏、人臉識別等技術創新接力續命，讓手機出貨量整體保持穩中有進，但市場飽和和技術創新停止兩大難題，始終懸在各家廠商頭上。

到2022年時，下滑趨勢再難阻擋。IDC數據显示，2022年全年中國智能手機總出貨量為2.86億部，同比下降13%，創有史以來最大降幅， 為十年以來首次低於3億。國際市場的情況也差不多，2022年全球智能手機市場大盤同比下滑12%，是近9年來的最低點，蘋果也未能獨善其身，四季度出貨量下滑13.3%。

基於這樣的背景再去看小米的財報，才可能得出相對客觀的結論。

財報显示，小米在2022年的總收入為2800億元，毛利476億元，同比下滑18.3%，調整后凈利潤下滑約6成。但因為新能源車等創新業務投入高達31億元，剔除這一部分的干擾之後，小米的利潤並沒有那麼難看。

手機業務佔比6成，仍然是小米的核心業務。小米2022年全年的全球智能手機出貨量為1.5億台，前一年同期為1.9億台。在全球手機市場，小米依然以13%的市場份額穩居第三。第三方數據显示，50.1%的用戶在更換手機時會繼續選擇小米品牌，忠誠度在安卓陣營排名第一——這說明小米在寒冬中沒有丟失自己的競爭力。

橫向比較來看，根據 IDC 數據，除了榮耀，國內另外兩家手機巨頭OPPO和vivo去年的同比跌幅都高於小米。而榮耀正處在發育期，此前的基數較低，增長率自然較高。

與榮耀相反，2022年的小米要面對的是2021年的高基數。2021年，小米收入同比增長了33.5%，調整后凈利潤同比增長69.5%，也是小米股價的高點。當年第二季度，小米手機銷量登上全球第二。這樣的好成績也決定了，即使沒有外部環境干擾，小米想再在2021年的基數上繼續取得大幅增長，也相當困難。

值得注意的是，在總體承壓的背景下，小米2022年的業績中也不乏亮點，比如高端機、平板電腦業務、移動互聯網以及家電等。

在重點發力的中高端市場，小米地位愈發穩固，第四季度，小米在國內3-4千元的手機市場份額排名第一。到今年1月，小米在4-5千元價位區間也實現了排名登頂。平板電腦方面，小米在2022年全年實現了出貨量增長超過160%，國內市場份額升至第三。去年10月發布的Redmi Pad受到市場歡迎，首賣銷量突破7.5萬台。

lot 業務，智能大家電收入同比增長超過40%，空調、冰箱、洗衣機的出貨量都取得大額增長。此外，互聯網的用戶達到新高，2022年12月，全球MIUI月活用戶突破5億，同比增長14.4%。

整體來看，在悲觀情緒濃郁的大環境之下，小米的成績單雖然不漂亮，但核心競爭力與未來潛力兼具，也為資本市場創造了想象空間。

02 一場複製

小米的想象力，很大一部分是由過往提供的。

小米遇到過更糟糕的局面。2016年，經歷5年狂飆的小米開始被速度“反噬”，當年第一季度，出貨量長期佔據全球前三的小米直接跌出前五。年中，雷軍親自接手研發和供應鏈，開始帶小米補課。一年後的2017年二季度，小米創下歷史單季度出貨量記錄，2018年手機銷量破億，重返前五，開啟第二個巔峰。

比0到1更難的，是跌入谷底之後再度登頂。相比新手的初生牛犢不怕虎，後者所需的勇氣和耐力要數倍之多。

不過，重複失敗很容易，複製成功卻很難。對於小米自己，也是如此。

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對比時隔7年的兩場危機，其中有好消息也有壞消息。

壞消息是，行業更難了。2016年的手機市場雖然也遇到問題，但整體仍然處在增長態勢。而如今大盤的整體增長已經很艱難。

好消息是，小米也不再是7年前的自己。

一方面，導致小米危機的直接原因發生了變化。2022年的下滑是整個手機市場的，小米自身產品的競爭力非但沒有減退，反而更強了。一旦消費市場恢復，也能帶動小米的業績恢復。

眼下，這種恢復已經開始了。國家統計局和海關總署公布的數據显示，今年1至2月社會消費品零售總額從此前同比下跌1.8%反彈至同比增長3.5%。

復蘇首先傳遞到小米的渠道端。2022年，線下渠道受到不可抗力影響，小米之家的客流量下滑，但線下渠道支付額依然實現增長。2023年，伴隨着消費復蘇，小米線下渠道也強勢復蘇。1、2月份，線下單店的GMV實現了30%的增長。在2023年2月底，線下渠道為小米13系列貢獻了約55%的銷量。

線下渠道是小米走出2016年低谷的關鍵，也是如今小米的基本盤，可以視為整個小米復蘇的風向標。

另一方面，經過幾年的業務調整，如今的小米具備了更多的爆發點。2022年，小米的非手機收入佔比已經超過4成。

廣泛的業務線分擔了小米的風險，也提供了更多的增長可能性。在互聯網、AloT、可穿戴設備將以及造車領域，小米都有着明顯的進展，被予以眾望的造車業務進展順利，據雷軍透露，小米造車計劃進展超出預期，將按照原計劃的明年上半年量產。汽車量產上市后，與AloT和手機的生態將打通，有望促進整個業務線。

正在成形的新增長線，給了小米更多騰挪存活的空間。當它不再單一依賴手機業務，復蘇，也有了更多的可能。

03 爆發前夜

雷軍曾經是帶領小米走出2016年低谷的關鍵先生，他親自下場管理供應鏈和研發。

2019年，小米再次遭遇銷量問題，股價震蕩，小米將 Redmi 品牌獨立，小米品牌價位上探，推行手機+AloT戰略，2020年戰略升級至手機xAloT，帶來的直接變化是，小米走出危機，創造了智能手機全球銷量第二的奇迹。

類似的故事正在繼續上演。

2023年1月30日，雷軍發布小米內部信宣布，將設立兩個集團治理專業委員會，即經營管理委員會（簡稱經管會）和人力資源委員會，統籌管理人力資源戰略等，由雷軍出任主任。此外，被視為小米新重點的造車項目，也由雷軍親自挂帥。

整體來看，小米已經為新的發展周期做好了充分準備。在1月的內部信中，雷軍表示，2023年是小米開啟全新發展周期的一年，也要為未來2-3年的新一輪爆發做好充分的準備。

兵馬未動，糧草先行。

小米最近宣布了“規模與利潤並重”的戰略，既不放棄可能的增長機會，也要為接下來的機遇儲存能量。落到財務數據上，是經營健康度的明顯提升。去年第四季度，小米整體庫存金額為504億，同比下降3.7%，環比下降4.8%，存貨數據相較2021年減少了近20億元。

在利潤承壓的情況下，小米手機仍然維持着9%的毛利率，整體毛利率為17.0%，超過近5年15.2%的平均毛利率。盧偉冰表示，如果匯率等外部因素能夠保持穩定，接下來小米手機的毛利率有望提升到10%以上。

毛利率的提升，一方面受益於銷量結構的改善。在銷量整體下滑的情況下，小米的平均單價卻創下歷史新高，達到1111元，說明高端機的銷售整體佔比提高。同時也有開支的縮減，四季度，小米的營銷費用同比減少4億元，行政開支也有所減少。

但在研發層面，小米仍然保持着积極的投入。

很顯然，研發是小米實現“未來2-3年新一輪爆發”的關鍵基礎。2022年，小米的研發支出超過了160億元，同比增長超過30億。據盧偉冰透露，小米未來五年預計會投入超過1000億元研發。

增加研發投入是小米近幾年的一貫戰略。2018年，剛上市的小米研發投入同比增長超過80%，最近五年裡，小米研發投入的複合增長率超過了38%。小米在高端機、IoT等業務上的突破，很大程度正是得益於此。

當然，這也是科技行業的整體趨勢。減少營銷費用，改善利潤結構，並增加研發投入，在增長減速的背景之下，科技公司們開始學習慢下來，穩一點，把更多的錢投向更長遠的未來。

財報數據依然能在一定程度上反映出一家公司的經營狀況，但如果只關注它們，因為短期數據而否定一家公司的未來，顯然也是不夠理智的。

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